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五粮液:来年目标积极極 期待改革加速
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本次1218大会公司直面当前核心问题,提出改进方案:梳理产品线、提升经销商盈利、强化渠道执行力。我们认为,公司改革方向明确清晰,来年目标也较为积極,核心点仍在具体执行。展望来年,期待公司以优化市场秩序、提升渠道利润为破局入口,加快改革进展,短期力促批价回升,中期加快渠道扁平化,提升经销商利润。维持18-19年盈利预测3.28、3.78元,给予19年18-20倍PE,目标价68-75元,维持强烈推荐。

1218大会调研反馈:改革方向明确,来年目标较为积極。会上集团董事长李曙光阐述了对明年白酒行业的整体判断,并对五粮液2019年重点工作进行了介绍,整体目标较为积極。1)行业判断:持续向好基本面、消费升级趋势不改,明年会出现很多挑战,要保持战略定力与信心,稳中求进。19年是结构性机遇,非普惠性机遇。2)19年市场工作重点:补短板、拉长板、升级新动力。补短板包括补渠道短板、补组织的短板、补系列酒的短板、补机制的短板;拉长板则是指在“品质”和“品牌”两个方面持续“拉长板”,一是推动产品结构升级,二是要充分挖掘五粮液的品质资产,三是实现品牌传播升级。3)销量目标:18年2w吨,19年2.3w吨,量增3000吨,同比增长15%。4)价格目标:普五老包装产品19年只签订了1-5月合同,6月开始推新品,出厂价将有所提升。5)收入目标:17年突破300亿,18年突破400亿,19年计划目标500亿,18-19年分别增长33%及25%。

五粮液

直面公司当前核心问题,提出改进方案。本次交流会公司阐述19年规划,几点措施直指公司当前核心问题:梳理产品线、提升经销商盈利、强化渠道执行力。产品上,公司来年将继续推动产品结构升级,19年6月将导入升级版五粮液,同时高端战略新品“明代窖池酒”、时尚版五粮液、国际版五粮液也将陆续推出,并且逐步优化1618、低度、交杯等产品组合,系列酒也将持续聚焦,19年坚决淘汰高仿的系列酒品牌。渠道上,公司来年将加快营销数字化转型,导入控盘分利模式,利用终端出货数据化统计方式,监控出货价格,力保价格回升,改善渠道利润。同时公司19年明确经销商负责的区域与渠道,继续推进渠道扁平化,欢迎有终端客户的经销商,降低批发分销经销商的比重,加快“百城千县万店工程”落地。

近期提前执行19年计划,批价略有回落。草根调研反馈,公司前期通过小商调拨大商存量消化渠道库存,近期提前执行19年计划,增加发货,批价略有回落,当前华东地区批价810-820元,西南地区800-810元,动销总体平稳。展望19年,考虑报表基数提升及需求放缓影响,预计公司增速将有所放缓。公司当前已开始着力解决渠道和价格问题,招商工作暂缓,百千万工程也更注重核心终端质量,但理顺价格体系不是一朝一夕,需加大终端消费者认可度,把握好量价平衡,从而逐步提升价格。核心问题解决尚需时日,期待公司加快改革进展,短期力促批价回升,中期加快渠道扁平化及精细化管理,提升渠道利润。

来年方向清晰,期待公司加快改革进展,维持“强烈推荐-A”评级。本次交流会公司直面当前核心问题:梳理产品线、提升经销商盈利、强化渠道执行力。我们认为,公司改革方向明确清晰,来年目标也较为积極,核心点仍在具体执行,公司李总给出改革方向,常务副总邹涛自年中起分管销售工作,对价格管控的核心难题格外重视,2011青岛啤酒节啤酒品牌让大家眼花缭乱,期待公司以优化市场秩序、提升渠道利润为破局入口,加快改革进展,短期力促批价回升,中期加快渠道扁平化,提升经销商利润。维持18-19年盈利预测3.28、3.78元,给予19年18-20倍PE,目标价68-75元,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:批价回落,竞争加剧,需求不及预期。

五粮液:来年目标积极極 期待改革加速
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